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價值投資是一個美麗的謊言

發布時間:2019-04-07 13:42:49

  價值投資儼然成了政治正確的話語體系。巴菲特如何如何,芒格又說過什么,最差也要是個彼得林奇。好像不說自己是價值投資,就顯得比較LOW,批評價值投資,更是膽大包天,鮮有人敢做。

  價值投資儼然已經成了一種神話體系,巴菲特芒格成了精神領袖。當然這兩人成就巨大,品格受人尊重,但一旦被供上神壇,就不太可愛了。

  顧準講過,一個社會可以有權威,但權威主義必須打倒。價值投資就是現在投資圈最煊赫的權威主義。

  為了更好的批判,我們今天主要講,價值投資沒有道理的地方,不講它有道理的地方。以偏概全,敬請包涵。

  你可能會說,價值投資有很多成功案例啊!

  十年十倍股,價值投資,長期持有就好了。

  但正是因為它十年十倍,才變成了價值投資。這個市場,總有股票十年十倍,總有人長期持有。

  所以價值投資一定是能找到成功案例的,但這個方法是很難復制的,讓你再找到未來十年的十倍股,又是難如登天,十年后見分曉。那些沒有選到牛股的,只是個人能力不行,不是價值投資的問題。

價值投資

  這真是個無懈可擊的邏輯。

  舉個極端的例子,比如說你去寺廟許愿,1萬個人里面,總有人靈驗的。這些靈驗的人,就會回來還愿,就會說他靈。他還會告訴你很多秘訣,進門要先跨左腳,磕頭要聽見響等等。

  這時候你去許愿,就能靈驗嗎?那可很不一定了。

  如果靈了呢,當然皆大歡喜,繼續宣傳。

  如果不靈呢,你的心不夠誠!進門是先邁的左腳嗎?有沒有沐浴更衣?駕校門口也有這樣的生意,告訴你幫你找關系,通過了才收錢,不通過就不收錢。

  其實他什么都沒做,賭個概率就夠了。

  巴菲特的老師,格雷厄姆講過“股市短期是投票機,而長期是稱重機”,大家耳熟能詳吧?也很有道理。但你是否想過,稱重比投票要難的多,美國總統是投票“投”出來的,不是“稱”出來的。

  全體美國人稱一下,看誰更適合做總統?

  價值投資更多的是建立在預測上,預測行業、預期企業很長一段時間的經營情況。而這恰恰是非常困難的,就算你熟讀了巴菲特芒格,讓你再去分析一家新的企業,同樣是一頭霧水,好像很多企業都挺有潛力的。

  他們的策略是無法編程回測的,你也不知道勝率是多少。價值投資邏輯,是難以證偽的。你怎么證明價值投資錯了呢?好像不可能。賺錢了,是價值投資;虧錢了,就不算價值投資。

  這就是最大的問題,波普爾講過,科學和非科學的區別就在于是否可以證偽。一個正常的投資策略,一定是包括賺錢和虧錢的。

  所以價值投資只能算做一種信仰,不是一種投資策略。

  而且最要命的是,你的投資周期較長,持股集中的話,試錯成本很高。所以絕對大多數個人,是不適合價值投資的,也難以通過價值投資賺錢。

  但價值投資為何這么流行呢?

  第一.價值投資特別適合資產管理行業。

  買虧了,讓客戶堅持價值投資,不要贖回;買賺了,也不要賣,長線持有。

  所以可以長期收管理費。

  巴菲特都講,最好的持股周期是永遠,那你頻繁進出就是LOW,賺不到錢的。

  價值投資的話術體系是完美的。

  價值投資還有個好處,就是容量很大,1000億,2000億資金都可以容納。因為它根本就不是一個策略,就是個信仰,容量可以無限大。

  一個資管公司一旦做大,無論一開始他是什么投資策略,最后都傾向于變成價值投資。因為這個盈利模式最穩定,并且政治正確,好做宣傳,名門正派的感覺。名門正派就算武功平平,也可以理直氣壯斥責別人是歪門邪道。

  第二、大眾需要一個神話

  投資本來是件很個人的事情,很自由,但也意味著沒有依靠。弗洛伊德講,追求自由不是人的本性,人的本能需要首先是安全和庇護。現在好了,有價值投資的大旗,有高山仰止的精神領袖,有完美無瑕的邏輯體系,有前撲后擁的信徒,有了一整套價值體系。

  價值投資理念帶來了一點安全感,這也類似于在投資領域一種宗教的變種。

  人希望找到投資世界里的錨,就像找到人生的價值一樣,盡管這個錨可能是不存在的。更深層的是,事物本質和存在的關系。我們總認為事物有個本質的穩定的內核,那就是價值。

  而價格只是價值的表現形式,圍繞這價值波動。價格是暫時的,投票產生的,價值是穩定的,稱重產生的。這是價值投資的哲學基礎,但這個基礎并不牢靠。

  比如說薩特的存在主義,認為,存在先于本質。到投資上,就是先有價格,才有價值。價格是實的,價值是虛的。

  價格是確定的,價值是難以確定的,甚至是想象出來的東西。與其說是,價格圍繞價值波動,不如說是價值圍繞價格波動。

  如果你的投資策略依靠的是價值判斷,那很多事是說不清楚的,難以證明也難以證偽。債券交易出身的人,不太可能做價值投資,因為長期持有債券,只有兩個結果,要么“到期”,要么“違約”。。。不會有什么超額收益。

  10年國開價值是多少?5%還是4%,其實并不重要,都可以。價值投資博大精深,有很多可以借鑒的地方,芒格的書我看了多遍。本文主要是為了批判,難免有以偏概全之處。

  市面上這么多標榜價值投資的真假信徒,使得一下子變成了顯學,似乎人人可以染指,這就不太正常了。價值投資即使可行,也是很難的,你連自己的長期價值都想不清楚,能輕松想清楚一個陌生企業的長期價值?十年前你想不到現在的自己,自然也更難想到那個十倍牛股。

  很多時候,我們是被社會的大潮推著走的,被各種偶然因素所左右,一個企業也是這樣,上帝視角是很困難的。

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